比特币封神之路！微策略与Michael Saylor的金融魔法，软体滞销下的奇迹逆转

《金融时报》于 5 月 14 日推出影片「Michael Saylor 的 400 亿美元比特币赌注」，聚焦美国上市公司微策略（Strategy，原名 MicroStrategy）及其创办人 Michael Saylor，深入剖析了微策略如何从一家商业软体公司蜕变为全球最大的比特币持有者。
（前情提要：微策略再砸13.4亿美元「买13,390枚比特币」，还有超400亿美元MSTR+STRK股票可加仓BTC）

英国《金融时报》于 5 月 14 日推出了一部新纪录片「Michael Saylor 的 400 亿美元比特币赌注」，聚焦美国上市公司微策略（Strategy，原名 MicroStrategy）及其创办人 Michael Saylor，深入剖析了微策略如何从一家商业软体公司蜕变为全球最大的比特币持有者。

影片透过对投资者、加密货币专家及 Saylor 本人的访谈，揭示了这家公司高杠杆投资策略的成功与风险，以及 Saylor 对比特币未来的坚定信仰。下文为这一纪录片的重点整理。

这不仅是一场金融冒险，更是一个关于信念与市场狂热的故事。

微策略的惊人转型：从软体公司到比特币霸主

微策略原本是一家成立近 25 年的商业软件公司，但在 2020 年，Michael Saylor 带领公司走上了一条截然不同的道路：大举投资比特币。影片指出，微策略自 2020 年中投入 2.5 亿美元资金购买比特币后，迅速扩大投资规模。截至 2025 年，该公司已持有价值约 500 亿美元的比特币，成为全球企业中比特币持有量最大的单一实体。

这一策略也让该公司股价飙升，2024 年单年上涨近 400%，市值达到 1,000 亿美元，超越石油巨头 BP，表现大幅领先 NVIDIA、Meta、Tesla 等科技巨头。影片形容这一转型「疯狂且精彩」。

Michael Saylor 的比特币信仰：数字增长的未来

Michael Saylor 在纪录片中被认定为一位高调的比特币传道者，外号「从不卖出的男人」。他认为比特币是「地球上最好的储蓄技术」，其稀缺性赋予了其无可比拟的价值。他预测比特币价格将在未来 10 年内达到 100 万美元，20 年内可能飙升至 1,300 万美元，并称除非发生「黑天鹅事件」（如全球电磁脉冲或外星人入侵），否则比特币的崩溃几乎不可能。

影片还介绍，Saylor 透过社交媒体平台积极推广比特币，甚至在价格突破 10 万美元时，于迈阿密豪宅举办比特币主题派对。他发布的 AI 生成图片，如穿著比特币品牌的服装或足球场形象，进一步强化了他的公众影响力。纪录片强调，Saylor 不仅是投资者，更是一位将比特币视为信仰的领袖。

「无限资金漏洞」：金融工程的魔法

纪录片也详细介绍了微策略的财务策略，被支持者称为「无限资金漏洞」。这一策略的核心是利用股票与比特币持有价值的溢价（premium to net asset value），创造自我强化的资金循环：

• 股票与债券筹资：微策略透过发行股票和转换债券筹集资金。2024 年 11 月，公司在 50 天内筹集 120 亿美元，效率惊人。
• 低成本债务：公司以低利率（1%）或零利率发行转换债券，吸引机构投资者（如对冲基金），实际上是获得了无息贷款。
• 溢价套利：当股票溢价达到净资产价值的两倍时，微策略可以 1 美元的资本换取 2 美元的比特币购买力，等于以 50% 的折扣买入比特币。

影片介绍，这一策略推高了比特币的价格，也进一步提升了其股价，形成了良性循环。

市场狂热与投资者心态

另外，纪录片还访问了投资者 Jeff Walton，他将 99% 的股票投资集中在微策略，过去两年投资组合上涨了 3000%。他预测，微策略可能成长为市值 1 兆美元甚至 10 兆美元的企业。

在这一背景下，微策略的股票也被投资者视为信仰系统，而非单纯的金融资产。他们愿意支付高于比特币持有价值的溢价，这种溢价在比特币价格高涨时尤为明显。

不过当然，纪录片也指出这种狂热同时带来了风险：若比特币价格下跌，溢价可能消失，最终导致股东价值稀释。

高风险与财务挑战

纪录片毫不掩饰微策略这一策略的风险：

• 高杠杆风险：公司依赖大量债务，2025 年第一季度因比特币价格下跌，报告了近 60 亿美元的未实现损失。虽然其资本结构设计能承受比特币下跌 90% 达四五年，但股权持有人将首当其冲地面对风险。
• 现金流短缺：几乎所有筹集资金都用于比特币，营运现金有限。若需偿还债务，公司可能需卖出比特币或引入新资金，但这在比特币价格停滞时难以持续。
• 新金融产品的争议：2025 年初，微策略推出永续优先股（STRK），提供固定收益，表现亮眼。但随后推出的 STRF（仅以现金支付股利）却引发质疑，因其可能加剧流动性压力。

因此纪录片也警告，这一策略「只要音乐还在播放，一切都好」，但若比特币价格崩溃，整个模式可能崩解。

政治环境与市场影响

纪录片还提到，2025 年川普政府的加密货币友好政策对微策略构成了利好。政府讨论建立「战略比特币储备」，新任 SEC 也放宽了数位资产监管，这些都推高了比特币价格。Saylor 与川普家族的互动也显示出加密货币与政治的交集。

然而，2025 年 2 月，川普的关税政策引发了全球贸易战恐慌，比特币价格一度下跌 25%，这也显示出外部因素可能对微策略造成冲击。因此尽管 4 月底比特币价格回升，纪录片仍提醒投资者注意市场波动性。

投资者警告与未来展望

最后，金融时报表示，尽管 Saylor 及其支持者对比特币的未来表示乐观，但比特币的投机性质仍具备风险，是一个「金矿或雷区」。影片引用了 SEC 委员 Hester Peirce 的话，提醒投资者：「如果赔钱，别指望大妈来救你。」